Alleima (OTC: SAMHF) е релативно нова компанија бидејќи беше отцепена од Sandvik (OTCPK:SDVKF) (OTCPK:SDVKY) во втората половина на 2022 година. Одвојувањето на Alleima од Sandvik ќе им овозможи на првите да ја реализираат компанијата- специфична стратешка амбиција за раст, а не само да биде поделба на поголемата групација Sandvik.
Alleima е производител на напредни нерѓосувачки челици, специјални легури и системи за греење.Додека севкупниот пазар на нерѓосувачки челик произведува 50 милиони тони годишно, таканаречениот „напреден“ сектор за нерѓосувачки челик е само 2-4 милиони тони годишно, каде што е активна Alleima.
Пазарот за специјални легури е одделен од висококвалитетниот пазар на не'рѓосувачки челик бидејќи овој пазар вклучува и легури како што се титаниум, циркониум и никел.Alleima се фокусира на нишаниот пазар на индустриски печки.Ова значи дека Alleima се фокусира на производство на цевки без шевови и цевки од нерѓосувачки челик, што е многу специфичен сегмент на пазарот (на пример, разменувачи на топлина, папоци за нафта и гас или дури и специјални челици за кујнски ножеви).
Акциите на Alleima котираат на Стокхолмската берза под симболот ALLEI.Во моментов има нешто помалку од 251 милион акции, што резултира со моментална пазарна капитализација од 10 милијарди SEK.По тековниот девизен курс од 10,7 SEK до 1 USD, моменталната пазарна капитализација е приближно 935 милиони УСД (ќе користам SEK како основна валута во овој напис).Просечниот дневен обем на тргување во Стокхолм е околу 1,2 милиони акции дневно, што дава готовинска вредност од околу 5 милиони долари.
Додека Алеима можеше да ги зголеми цените, нејзините профитни маржи останаа ниски.Во третиот квартал, компанијата објави приход од нешто помалку од 4,3 милијарди шведски круни, и иако беше зголемен за околу една третина во споредба со третиот квартал од минатата година, цената на продадените стоки се зголеми за повеќе од 50%, што доведе до намалување на вкупната добивка.
За жал, се зголемија и другите трошоци, што резултираше со оперативна загуба од 26 милиони круни.Земајќи ги предвид значајните ставки кои не се повторуваат (вклучувајќи ги и трошоците за одвојување поврзани со де факто одвојувањето на Alleima од Sandvik), основната и приспособена EBIT изнесуваше 195 милиони SEK, според Alleima.Ова е всушност добар резултат во споредба со третиот квартал од минатата година, кој вклучува еднократни ставки од 172 милиони шведски круни, што значи дека EBIT во третиот квартал од 2021 година ќе биде само 123 милиони SEK.Ова го потврдува скоро 50% зголемување на EBIT во третиот квартал од 2022 година на приспособена основа.
Ова исто така значи дека нето загубата од 154 милиони круни треба да ја земеме со резерва бидејќи потенцијалниот резултат може да биде рамномерно или приближно до него.Тоа е нормално, бидејќи овде има сезонски ефект: традиционално, летните месеци во Алеим се најслаби, бидејќи на северната хемисфера е лето.
Ова, исто така, влијае на еволуцијата на обртните средства бидејќи Alleima традиционално ги гради нивоата на залихи во првата половина од годината, а потоа ги монетизира тие средства во втората половина.
Затоа не можеме само да ги екстраполираме кварталните резултати, па дури и резултатите од 9 M 2022 година, за да ги пресметаме перформансите за целата година.
Како што е кажано, Извештајот за готовински тек од 9M 2022 година дава интересен увид за тоа како компанијата работи на фундаментална основа.Графиконот подолу го прикажува извештајот за готовински текови и можете да видите дека пријавениот готовински тек од работењето беше негативен на 419 милиони шведски круни.Гледате и акумулација на обртни шведски средства од речиси 2,1 милијарди SEK, што значи дека прилагодениот оперативен готовински тек е околу 1,67 милијарди SEK и нешто повеќе од 1,6 милијарди SEK по одбивањето на плаќањата за изнајмување.
Годишната капитална инвестиција (одржување + раст) се проценува на 600 милиони SEK, што значи дека нормализираната капитална инвестиција за првите три квартали треба да биде 450 милиони SEK, нешто повеќе од 348 милиони SEK реално потрошени од компанијата.Врз основа на овие резултати, нормализираниот слободен готовински тек за првите девет месеци од годината е околу 1,15 милијарди шведски круни.
Четвртиот квартал сепак може да биде малку незгоден бидејќи Алеима очекува 150 милиони шведски круни да имаат негативно влијание врз резултатите од четвртиот квартал поради девизните курсеви, нивоата на залихи и цените на металите.Сепак, обично има прилично силен проток на нарачки и повисоки маржи поради зимата на северната хемисфера.Мислам дека можеби ќе треба да почекаме до 2023 година (можеби дури и до крајот на 2023 година) за да видиме како компанијата се справува со сегашниот привремен спротивен ветер.
Тоа не значи дека Алеима е во лоша форма.И покрај привремените спротивставени ветрови, очекувам Алеима да биде профитабилна во четвртиот квартал со нето приход од 1,1-1,2 милијарди шведски круни, малку повисок во тековната финансиска година.Нето приходот од 1,15 милијарди SEK претставува заработка по акција од околу 4,6 SEK, што сугерира дека акциите се тргуваат со околу 8,5 пати поголема заработка.
Еден од елементите што најмногу го ценам е многу силната рамнотежа на Алеима.Sandvik постапи праведно во својата одлука да ја одвои Alleima, со биланс од 1,1 милијарди SEK во готовина и 1,5 милијарди SEK тековен и долгорочен долг на крајот на третиот квартал.Ова значи дека нето долгот е само околу 400 милиони шведски круни, но Алеима, исто така, вклучува и обврски за изнајмување и пензија во својата презентација на компанијата.Вкупниот нето долг се проценува на 325 милиони шведски круни, велат од компанијата.Го чекам целосниот годишен извештај за да истражувам во „официјалниот“ нето долг, а исто така би сакал да видам како промените на каматните стапки можат да влијаат на пензискиот дефицит.
Во секој случај, нето финансиската состојба на Алеима (со исклучок на обврските за пензија) најверојатно ќе покаже позитивна нето готовинска позиција (иако тоа останува предмет на промени во обртните средства).Работењето на компанијата без долгови ќе ја потврди и политиката на дивиденда на Алеима за распределба на 50% од обичните профити.Ако моите проценки за FY 2023 се точни, очекуваме исплата на дивиденда од 2,2–2,3 SEK по акција, што ќе резултира со принос од дивиденда од 5,5–6%.Стандардната даночна стапка на дивиденди за шведски нерезиденти е 30%.
Иако може да биде потребно извесно време за Alleima навистина да му го покаже на пазарот слободниот готовински тек што може да го генерира, акциите се чини дека се релативно привлечни.Претпоставувајќи нето готовинска позиција од 500 милиони SEK до крајот на следната година и нормализирана и приспособена EBITDA од 2,3 милијарди SEK, компанијата тргува со EBITDA што е помалку од 4 пати повеќе од EBITDA.Резултатите од слободните парични текови би можеле да надминат 1 милијарда круни до 2023 година, што треба да го отвори патот за атрактивни дивиденди и дополнително зајакнување на билансот на состојба.
Моментално немам позиција во Алеима, но мислам дека има предности да се одвои Sandvik како независна компанија.
Забелешка на уредникот: Оваа статија дискутира за една или повеќе хартии од вредност со кои не се тргува на главните американски берзи.Бидете свесни за ризиците поврзани со овие промоции.
Размислете да се придружите на European Small-Cap Ideas за ексклузивен пристап до акциони истражувања за атрактивни можности за инвестирање фокусирани на Европа и користете ја функцијата за разговор во живо за да разговарате за идеите со истомисленици!
Обелоденување: Јас/ние немаме акции, опции или слични позиции на деривати во ниту една од горенаведените компании и не планираме да заземеме такви позиции во следните 72 часа.Оваа статија е напишана од мене и го изразува моето мислење.Не добив никаков надомест (освен за Барање Алфа).Немам деловен однос со ниту една од компаниите наведени во оваа статија.
Време на објавување: јануари-09-2023 година